Como o Bradesco se tornou o maior credor da Casas Bahia na recuperação judicial

O Grupo Casas Bahia, ícone do varejo brasileiro fundado por Samuel Klein, protocolou em 16 de agosto de 2026 um pedido de recuperação judicial na 2ª Vara de Falências e Recuperações Judiciais de São Paulo, declarando um passivo de R$ 17,322 bilhões junto a cerca de 28 mil credores. O maior grupo financeiro exposto é o Bradesco: somados os R$ 3,278 bilhões do Banco Digio — instituição digital controlada pelo conglomerado — e os R$ 1,504 bilhão do próprio Bradesco, o banco tem R$ 4,78 bilhões a receber da varejista, o equivalente a cerca de 27,6% de toda a dívida declarada no processo.

A lista dos credores: quem a Casas Bahia deve e quanto

A relação de credores apresentada no pedido de recuperação judicial revela uma dívida profundamente concentrada no sistema financeiro. Dos R$ 17,3 bilhões declarados, os credores financeiros relacionados somam aproximadamente R$ 13,3 bilhões — cerca de 77% do passivo total.

O Banco Digio S.A., do Grupo Bradesco, lidera a lista isoladamente com R$ 3.277.992.595,19. Desse montante, R$ 2,622 bilhões são classificados como créditos extraconcursais — ou seja, com garantia fiduciária, que não estão sujeitos à recuperação judicial — e R$ 655,599 milhões são créditos quirografários, sujeitos à renegociação.

Em segundo lugar aparece o Banco do Brasil S.A., com R$ 2.990.270.072,40, dos quais R$ 2,392 bilhões são extraconcursais e R$ 598,054 milhões são quirografários. O próprio Banco Bradesco S.A. ocupa a quarta posição, com R$ 1.504.226.796,87 — praticamente todo extraconcursal, exceto R$ 49,8 mil em créditos quirografários.

Na terceira posição, a seguradora Zurich Minas Brasil Seguros S.A. tem R$ 1,977 bilhão a receber, todo em crédito quirografário. Outros credores relevantes incluem o fundo IBCB-AF01 FIDC (R$ 1,085 bi), Intra S.A. (R$ 928 mi), Riza Agronegócio (R$ 803,8 mi), Redasset Gestão de Recursos (R$ 708 mi) e a Oliveira Trust (R$ 568,2 mi).

Entre os fornecedores, destacam-se Samsung Eletrônica da Amazônia (R$ 937,6 mi), Whirlpool (R$ 800,9 mi), Electrolux (R$ 700,1 mi), LG Eletronics (R$ 623,7 mi), Motorola (R$ 619 mi) e Britânia (R$ 354,8 mi). Há ainda dívidas tributárias de R$ 1,050 bilhão em ICMS e R$ 880,2 milhões em parcelamentos estaduais, ambos extraconcursais.

O que significa "extraconcursal" — e por que isso muda o jogo

A divisão entre créditos quirografários e extraconcursais é o elemento técnico mais importante para entender a dinâmica desta recuperação judicial. Dos R$ 17,3 bilhões declarados, R$ 16,414 bilhões — 94,8% — são quirografários, ou seja, sem garantia real.

No entanto, quando se somam os créditos extraconcursais — aqueles em que o credor detém propriedade fiduciária sobre recebíveis, estoques ou contratos de arrendamento mercantil — a dívida total da varejista ultrapassa os R$ 27,8 bilhões.

Na prática, isso significa que bancos como Digio, Bradesco e Banco do Brasil, embora figurem na lista de credores da recuperação judicial com valores expressivos, podem ter caminhos paralelos para executar suas garantias fora do processo. O risco, porém, é sistêmico: se esses credores acionarem suas garantias de forma desordenada — retendo recebíveis de cartão de crédito e Pix, por exemplo — a Casas Bahia estima que até 60% da entrada mensal de caixa seria drenada imediatamente, inviabilizando a operação.

"Precisamos reformular todos os passivos da companhia para preservar esses pilares da operação e ter, de fato, uma operação saudável. E, quando falamos dessa reformulação, entra a recuperação judicial como instrumento necessário para fazer isso."

— Renato Franklin, CEO do Grupo Casas Bahia, em teleconferência em 17 de agosto de 2026.

Como a Casas Bahia chegou aqui: da expansão digital ao colapso financeiro

A petição enviada à Justiça traça um arco narrativo que começa em 2019, quando a companhia iniciou investimentos bilionários em tecnologia, logística e lojas digitais. O plano, concebido quando a Selic estava na mínima histórica de 2% ao ano (entre o final de 2020 e o início de 2021), desorganizou-se completamente com a escalada dos juros até patamares próximos a 15% ao ano.

O modelo da Casas Bahia é intrinsecamente dependente de capital de giro: financiamento a estoques, operações de risco sacado com fornecedores e, principalmente, crédito direto ao consumidor (CDC). Com a alta dos juros, houve encarecimento do crédito, compressão da renda das famílias de menor poder aquisitivo — o público-alvo tradicional da marca — e avanço da inadimplência nos carnês e cartões. A concorrência de plataformas digitais como Amazon, Shopee e Shein aprofundou a crise.

O resultado é um balanço devastador. No segundo trimestre de 2026, a varejista registrou prejuízo de R$ 10,1 bilhões — ante perda de R$ 555 milhões no mesmo período de 2025. O patrimônio líquido está negativo em R$ 8,1 bilhões, o que significa que, mesmo se a empresa liquidasse todos os seus bens e direitos, ainda faltariam bilhões para quitar credores.

Ações da companhia, negociadas na B3, desabaram 33% no dia do anúncio da recuperação judicial, fechando a R$ 0,45. Na mínima do pregão, chegaram a R$ 0,42. O valor de mercado da empresa hoje é de apenas R$ 660 milhões — menos de 4% do passivo declarado.

As medidas de urgência e o risco de paralisia

Na petição inicial, a Casas Bahia solicita uma série de medidas liminares para evitar a paralisação imediata das operações. A principal é a suspensão de execuções por 180 dias, acompanhada da vedação ao vencimento antecipado de contratos comerciais e da manutenção do fluxo regular de recebíveis, impedindo retenções por parte de bancos credores.

A empresa também pede a obrigatoriedade da entrega de mercadorias já compradas que estejam em trânsito com fornecedores — um ponto crítico, já que a interrupção do abastecimento de estoque pode provocar desabastecimento nas mais de 700 lojas físicas da Casas Bahia e 65 do Ponto Frio. Além disso, solicita a liberação de mais de R$ 750 milhões em depósitos de recursos trabalhistas feitos em ações anteriores para reforçar o caixa operacional.

O corte de custos já em andamento incluiu o fechamento de quase 300 lojas e a demissão de cerca de 3.000 funcionários dos 30.117 colaboradores do grupo. Segundo Franklin, as lojas fechadas tinham "penetração sete pontos percentuais menor" no crediário, o que comprometia a rentabilidade. A companhia afirma que os investimentos devem cair 40%, mas nega a necessidade de novas demissões ou fechamentos além dos já anunciados.

"A gente optou por fazer o ajuste em uma única onda."

— Renato Franklin, CEO do Grupo Casas Bahia.

O fantasma da recuperação extrajudicial de 2024

A recuperação judicial de 2026 não é o primeiro capítulo da crise. Em abril de 2024, a varejista homologou uma recuperação extrajudicial que reestruturou R$ 4,8 bilhões em dívidas financeiras — da qual saiu três meses depois. A rapidez com que a empresa retornou à insolvência levanta questões sobre a eficácia daquele processo e sobre se a reestruturação foi suficiente para enfrentar um cenário macroeconômico que, segundo o próprio CEO, deve se deteriorar ainda mais em 2027.

Franklin foi explícito: "Nós não trabalhamos com uma melhora do cenário macro. Dimensionamos considerando um 2027 pior do que 2026. [...] Podemos ter, sim, uma deterioração adicional do cenário de crédito."

Para a XP Investimentos, o risco de execução do plano de reestruturação aumenta em duas frentes: fornecedores podem restringir condições comerciais diante das notícias sobre a reorganização, pressionando a disponibilidade de mercadorias antes do quarto trimestre — período crucial para o varejo — enquanto sindicatos estariam preparando uma ação coletiva.

Contexto

A história da Casas Bahia é, em muitos aspectos, a história do varejo brasileiro de baixa renda. Fundada por Samuel Klein, um sobrevivente do Holocausto que chegou ao Brasil sem recursos, a empresa construiu um império sobre duas premissas: o crediário acessível e a proximidade com as classes C e D. Durante décadas, o modelo funcionou porque a inflação controlada, o crescimento do emprego formal e a expansão do crédito ao consumidor alimentavam um ciclo virtuoso: mais vendas, mais carnês, mais fidelização.

A pandemia de Covid-19 alterou esse cenário de forma acelerada. A companhia investiu bilhões em digitalização, logística e e-commerce justamente quando o consumo presencial foi paralisado. Mas quando as lojas reabriram, o cenário macroeconômico já era outro: juros altos, inflação persistente, endividamento das famílias e a entrada agressiva de marketplaces internacionais que operam com margens menores e sem a estrutura de lojas físicas.

A entrada da Mapa Capital como acionista de referência — com 85,5% do capital desde agosto de 2025 — não reverteu a trajetória. A gestora, especializada em reestruturações, herdou uma empresa em oito trimestres consecutivos de perdas, com um balanço cuja deterioração se acelerou de forma exponencial: de prejuízos de centenas de milhões entre 2024 e 2025, o rombo escalou para mais de R$ 1 bilhão por trimestre e, finalmente, para os R$ 10,1 bilhões do segundo trimestre de 2026.

A recuperação judicial da Casas Bahia não é um caso isolado. Ela se soma a um cenário de crescimento da inadimplência corporativa no Brasil, com outras varejistas e empresas de consumo enfrentando dificuldades semelhantes. O que diferencia este caso é a escala: 28 mil credores, R$ 17,3 bilhões em passivo declarado e uma cadeia de suprimentos que envolve algumas das maiores fabricantes de eletroeletrônicos do mundo. Se a Casas Bahia parar, o impacto não se limita aos acionistas — atinge fornecedores, trabalhadores, locadores de imóveis e milhões de consumidores que dependem do crediário para comprar geladeiras, fogões e televisores.

A recuperação judicial da Casas Bahia coloca o Bradesco em uma posição que vai além da matemática financeira. Com R$ 4,8 bilhões em jogo — quase um terço do passivo total —, o banco não é apenas o maior credor; é, na prática, um stakeholder cuja decisão sobre como tratar suas garantias fiduciárias pode determinar se a varejista sobrevive ou é liquidada. Se o Bradesco (e o Banco do Brasil, com seus R$ 3 bilhões) optarem por executar suas garantias de forma agressiva, o efeito cascata pode provocar uma das maiores falências do varejo brasileiro. Se aceitarem renegociar, estarão, em essência, financiando uma aposta de longo prazo em um setor que o próprio CEO admite estar piorando.

A pergunta que fica é se a recuperação judicial de 2026 será diferente da extrajudicial de 2024 — ou se, daqui a dois anos, estaremos de novo aqui, com um passivo ainda maior e uma lista de credores ainda mais longa. A Casas Bahia sobreviveu à inflação dos anos 1980, à abertura econômica dos anos 1990 e às crises financeiras de 2008 e 2020. Mas desta vez, o inimigo não está lá fora. Está no balanço.

Versão em áudio disponível no topo do post.