IG4 e a Raízen: Por que a gestora quer comprar a dívida da gigante?

A gestora IG4 deu um passo ousado no mercado de reestruturação de dívidas ao apresentar uma proposta não vinculante para comprar a maioria dos créditos da Raízen. A manobra visa assumir o controle da maior recuperação extrajudicial da história do país, que envolve um passivo de R$ 64,7 bilhões, e redesenhar a propriedade dos ativos de etanol e açúcar da gigante.

A jogada não é apenas financeira, mas estratégica. Fontes de mercado indicam que a proposta da gestora mira a aquisição de 50% mais um dos créditos da companhia. A lógica é implacável: sem atingir essa fatia mínima, a oferta não será levada adiante. O objetivo é concentrar os passivos, hoje pulverizados, em uma única mão, garantindo o controle do processo de reestruturação.

O xeque-mate dos créditos pulverizados

A Raízen enfrenta o maior processo de recuperação extrajudicial já visto no Brasil. No início de junho, 74,5% dos credores da companhia aprovaram o andamento do processo, abrindo caminho para uma reestruturação profunda.

O plano em discussão contempla um aporte financeiro direto de R$ 3,5 bilhões, liderado pela Shell, e um aporte adicional de R$ 500 milhões da Aguassanta Participações S/A, veículo da família de Rubens Ometto, acionista controlador da Cosan.

A arquitetura financeira prevê ainda a conversão de 45% da dívida sujeita a corte em ações da companhia. Os 55% restantes passariam por um reperfilamento em novos instrumentos financeiros, com prazos e condições ajustados ao fluxo de caixa esperado pela nova governança.

"A estratégia da IG4 não é apenas salvar a Raízen, mas reescrever a propriedade do setor sucroenergético brasileiro, trocando o controle familiar pelo capital de private equity."

A divisão de espólio entre Shell e IG4

O desfecho do processo de recuperação aponta para uma cisão clara dos ativos da gigante. Após o fim do processo, a gestora ficaria responsável pelo braço de etanol e açúcar da Raízen.

A Shell, por sua vez, não teria interesse em herdar essa estrutura industrial e agrícola. A multinacional do petróleo focaria exclusivamente na parte de distribuição de combustíveis, consolidando sua presença no varejo e na logística de energia, enquanto a IG4 assumiria os riscos e as oportunidades do mercado sucroalcooleiro.

A divisão reflete uma lógica de especialização: a Shell mantém o que entende — combustíveis e distribuição — e entrega à IG4 o que a gestora sabe operar — reestruturações complexas e ativos industriais sob pressão.

A sangria na Argentina e o espelho da Braskem

A ofensiva da Raízen para equilibrar suas contas não se limita ao mercado de crédito. Como parte da reestruturação de seus ativos, a companhia vendeu suas operações de downstream na Argentina para empresas controladas pela Mercuria Energy Group.

A transação, avaliada em US$ 1,42 bilhão, contempla os ativos e participações societárias relacionados às atividades de refino, distribuição, comercialização de combustíveis, lubrificantes e demais operações associadas no país vizinho. A venda é um sintoma da necessidade urgente de geração de caixa e da simplificação da estrutura operacional da companhia.

O apetite da IG4 por reestruturações complexas não é um movimento isolado. A gestora, que assumiu recentemente o controle da Braskem, já lida com outro gigante em dificuldades. A petroquímica possui hoje uma dívida estimada em US$ 9,8 bilhões e também avalia propor um processo de recuperação extrajudicial aos seus credores e acionistas.

A IG4 substituiu a Novonor no comando da Braskem no final de 2025, com a operação sendo concluída em abril. O negócio se baseou na transferência das ações que pertenciam à Novonor e à NSP Investimentos para o Shine I, fundo ligado à gestora Vórtx e assessorado pela IG4. Em troca, o fundo entregou debêntures emitidas pela própria NSP.

O novo mapa do setor sucroenergético

O que está em jogo não é apenas o salvamento de uma empresa, mas a reconfiguração de um setor inteiro. A entrada de fundos de private equity no núcleo duro do agronegócio e da energia marca o fim de uma era dominada por famílias tradicionais e pela simbiose entre o capital nacional e o estatal.

A Raízen nasceu como joint venture entre a Shell e a Cosan, dois gigantes que combinaram a expertise internacional em combustíveis com o domínio brasileiro da cana-de-açúcar. A possível entrada da IG4 como controladora do braço de etanol e açúcar representa uma mudança de DNA: a gestão deixa de ser operacional e familiar para se tornar financeira e orientada ao mercado de capitais.

A IG4 aposta que a eficiência do mercado de capitais e a reestruturação agressiva de dívidas são capazes de salvar gigantes que o modelo tradicional não conseguiu sustentar. Se a tese se provar correta, a Raízen sairá do processo não como a gigante integrada de outrora, mas como um conjunto de ativos operados por quem detém o controle do seu passivo.

Cenário: A era dos fundos-socorro

O que a proposta de compra dos créditos da Raízen revela não é apenas uma operação financeira, mas o surgimento de um novo modelo de atuação no mercado brasileiro: os fundos-socorro. A IG4 não é mais uma gestora de private equity convencional — é uma operadora de reestruturações de grande porte, que entra em companhias em colapso para extrair valor da desorganização alheia.

Depois da Braskem, agora a Raízen. A pergunta que o mercado precisa fazer não é se a IG4 vai conseguir salvar essas companhias, mas se o Brasil está se tornando um terreno fértil para um modelo em que fundos especializados em crise compram dívidas a preço de banana e assumem o controle de ativos estratégicos da economia nacional.

A resposta a essa pergunta definirá se a Raízen sairá da recuperação como uma empresa renovada ou como mais um ativo no portfólio de uma gestora que transformou o caos alheio em modelo de negócio. E se o setor sucroenergético brasileiro está preparado para conviver com um novo tipo de dono — um que não planta cana, não destila etanol e não conhece o cheiro do bagaço, mas que domina a arte de comprar dívidas e vender ativos.

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